Як пише Левін, це явище здатне змінити саму природу фондового ринку, адже «акції зростають, бо люди їх купують», а тепер — бо їх купують боти.

Як ринок став розмовою між чотирма хедж-фондами

Автор починає з нагадування фундаментальної істини, яку заново відкрили в епоху криптовалют і мем-акцій: ціни зростають не через фундаментальні показники, а тому, що хтось купує. Під час буму GameStop у 2021 році мільйони людей координували свої дії в інтернеті, щоб підняти курс — і їм це вдалося.

«Ринок — це розмова між чотирма хедж-фондами», — влучно зауважує Левін, описуючи сучасну реальність, де кілька великих гравців визначають ціни. Але що станеться, коли ці «розмовники» стануть комп’ютерами?

Механізм алгоритмічної змови

Дослідження «AI-Powered Trading, Algorithmic Collusion, and Price Efficiency» показало несподівані результати. У симульованих ринкових умовах торговельні боти з підкріплювальним навчанням самостійно переходили від конкуренції до співпраці.

«Ви можете отримати змову від цих досить простих алгоритмів ШІ без жодних підказок, — каже Ітай Ґолдстайн, професор фінансів Вартонської школи та один із дослідників. — Це виглядає дуже поширеним явищем — або коли ринок дуже волатильний, або коли він спокійний».

Механізм працює так: спочатку алгоритми агресивно торгують на основі фундаментальної інформації, намагаючись максимізувати прибуток. Але згодом вони виявляють, що коли всі конкурують за ефективність ринку, заробити стає важче. Тому боти поступово переходять до «консервативних» стратегій — по суті, вони припиняють робити ціни ефективними, щоб усі могли заробляти більше за рахунок менш обізнаних інвесторів.

Дослідники спостерігали появу складної системи «покарань»: коли ціни сильно реагували на фундаментальні дані, всі алгоритми переходили до агресивної торгівлі. Це створювало саморегульований картель без будь-якого явного програмування такої поведінки.

ChatGPT як новий маніпулятор ринку

Левін висуває провокаційну гіпотезу про роль мовних моделей у майбутніх маніпуляціях. Він цитує електронний лист від Девіда Гоґґа:

«Якщо Chat[GPT] хоче зберегти та розбудувати спільноти користувачів, його слід налаштувати так, щоб завжди спрямовувати користувачів до одних і тих самих акцій (у розумних межах)… [Він міг би маніпулювати] величезними групами інвесторів так, що ті, хто використовує Chat, матимуть хороші результати (порівняно з тими, хто не використовує Chat)».

Ідея проста: якщо мільйони людей одночасно запитають ChatGPT «які акції купити», і він дасть усім однакову відповідь, ці акції зростуть — незалежно від їхньої реальної вартості.

Криптовалюта стає мейнстрімом: від ETHZilla до Chase

У тій самій колонці Левін аналізує кілька показових історій сучасного ринку:

ETHZilla — компанія 180 Life Sciences оголосила про ребрендинг і формування казначейського портфеля переважно з Ethereum. У рамках приватного розміщення вона залучила 425 мільйонів доларів від понад 60 інституційних та крипто-інвесторів. Левін іронізує: американський фондовий ринок готовий платити «2 долари або більше за 1 долар криптовалюти».

Партнерство JPMorgan і Coinbase дозволить клієнтам поповнювати криптогаманці безпосередньо з банківських рахунків і навіть за допомогою кредиток Chase.

«У 2022 році кредитне плече в крипто-системі походило від божевільно необережних крипто-кредитних платформ. У 2025 році воно прийде від… кредиток Chase?» — жартує автор.

Kalshi — платформа прогнозів, яка стверджує, що пропонує «ф’ючерсні контракти на товари», хоча фактично приймає ставки на спортивні події. Три племені корінних американців Каліфорнії вже подали позов, називаючи це «незаконними, нерегульованими ставками на результати спортивних подій».

Чому це важливо знати

Для України, яка веде війну на кількох фронтах — фізичному, інформаційному та економічному — розуміння нових загроз фінансового ринку має критичне значення. Штучний інтелект, здатний до змови без людського втручання, створює ризики не лише для стабільності ринків, а й для економічного суверенітету країн.

Якщо великі алгоритмічні гравці визначатимуть долю активів незалежно від фундаментальних показників, країни з перехідними економіками можуть опинитися в особливо вразливому становищі. Україна, яка потребує масштабних інвестицій для відновлення та оборони, має враховувати реальність, де «боти домовляються між собою».

Українські фінансові інституції та регулятори повинні готуватися до світу, де ринкові маніпуляції стають не винятком, а алгоритмічною нормою. Поки західні держави лише обговорюють регулювання ШІ у фінансах, Україна має шанс створити більш стійку та прозору систему — або ризикує стати жертвою алгоритмічних картелів, які не знають ні кордонів, ні моралі.